随着全球经济复苏迹象的显现，巴基斯坦经济近期也开始转暖，通货膨胀率由高位时的25%回落至11%，外汇储备超过130亿美元，外国投资开始回流，财政状况趋于稳定。但在本币对美元大幅贬值、电力供应严重短缺、大批国内难民亟需安置与家园重建等因素的综合作用下，巴政府债务仍大幅增加。

一、债务现状

长期以来，巴政府为弥补财政收支缺口，维持国家经济正常运行，不断向国际金融机构、外国政府和国内银行申请援助和贷款支持，导致公共债务逐年增长。截至2009年6月底，巴公共债务总额达1003.8亿美元，约占GDP的60%，高出预期4.5个百分点。其中，外债528.3亿美元，内债475.5亿美元，分别比上财年末增长14.4%和17.9%。

二、债务分析

（一）债务构成

外债方面：截至2009年6月底, 公共领域和由公共领域担保的外债余额为422.67亿美元, 私人非担保类债务余额33.44亿美元，国际货币基金组织（IMF）债务51.48亿美元，外汇债务20.74亿美元。

内债方面：截至2009年6月底,长期债务、流动债务和非基金公债分别为6780亿卢比(约合84亿美元)、19041亿卢比(约合235亿美元)和12705亿卢比(约合157亿美元)。

附表一：巴基斯坦外债结构表

  单位：亿美元

注：1.巴基斯坦财政年度为当年7月1日至次年6月30日；

2.数据来源：巴基斯坦财政部、国家银行（央行），下同。

附表二: 巴基斯坦内债结构表

 单位:10亿卢比

（二）债务变化情况

1、公共债务占GDP的比重呈V字型变化

穆沙拉夫正式就任总统后，制定和实施了一系列稳定和促进经济发展的政策措施，巴经济进入了快速发展的阶段，2002-2007年间，巴GDP年均增速超过7%，成为亚洲发展最快的国家之一。随着经济的持续快速发展，巴税收不断增加，2007年公共债务占GDP的比重已从2000年的78.9%降至55.2%。

但2008年以来，受全球金融危机、国内安全形势恶化、国际石油和食品价格高企等因素的影响，经济增速明显放缓，危机态势开始显现。2007/08和2008/09财年，巴国内生产总值（GDP）仅分别增长5.8%和2%，远低于7.2%和5.5%的预期。2008/09财年，受卢比贬值、电力供应短缺和大批国内难民亟需安置等因素的影响，巴公共债务又迅速增加，占GDP的比重回升至60%。

2、公共债务结构发生变化

自2001年起，随着国外融资难度加大和融资成本上升，巴公共债务结构发生细微变化，内债比重逐年增大，从2002财年的48.9%升至2008财年的54.4%，同期外债比重逐则渐从51.1%降至45.6%。由于外汇储备急剧下降、经济濒临崩溃边缘，巴政府2008年11月与IMF签订了76亿美元的救助贷款协议。随着此笔贷款大部分到位，至2009年6月底，巴外债比重又升至52.6%，而内债比重则回落至47.4%。

（三）偿债压力较重

巴公共债务不断增加，而财政收支状况却一直难有根本改善，西方国家又以各种理由推迟履行援助承诺，政府被迫继续发行债券或向商业银行融资，请求IMF追加贷款（41亿美元），偿债负担日益加重。

1、外债偿还情况

1999-2004财年期间，巴政府每年需偿还外债约50亿美元，后因与巴黎俱乐部国家协商重组债务及美国免除大笔债务，年偿债金额有所下降，2007-2008财年偿还了30亿美元。但2008/09财年，巴到期债务开始增加，全年实际偿还了45.22亿美元，其中本金33.93亿美元，利息11.29亿美元，实际偿还额比上财年增加了13.6亿美元。

附表三：巴基斯坦外债偿还情况

单位：百万美元

2、内债偿还情况

1999-2006财年，由于经济持续快速增长且政府财政政策得力，巴国内债务利息支出占当年总税收和GDP的比重分别从51.8%、5.5%降至25.2%和2.7%。但自2007财年起，财政赤字和经常项目赤字居高不下，政府被迫从国内商业银行大量贷款，内债金额持续攀升，利息支出负担不断加重。截至2009年6月，内债累计达38526亿卢比（约合475.5亿美元）。2008-09财年，内债利息支出5587亿卢比(约合68.97亿美元)，占财政总支出和GDP的比重又分别回升至22.1%和4.3%。

附表四：国内债务和利息支付负担情况

（四）未来债务发展趋势

1、外债走势。根据IMF的最新预测，到2009/10财年末，巴外债余额将达到574.2亿美元。按债务人性质划分，公共领域和由公共领域担保的外债为539.5亿美元，私人领域外债为34.7亿美元；按债权人划分，来自世界银行、亚洲开发银行和IMF的贷款将分别达124.4亿、116.3亿和93.2亿美元。2010/11财年和2012/13财年，巴外债将分别突破600亿和700亿美元大关，达到646.1亿和709.6亿美元，到2015/16财年，可能高达741.6亿美元。

2、内债走势。巴经济近期虽有企稳迹象，但由于反恐战争和全球金融危机的后续影响，未来前景仍不令人看好。为扭转经济增长的颓势，虽受制于IMF贷款条件制约，巴政府仍将考虑扩大公共领域发展计划（PSDP）支出，马拉坎和斯瓦特地区国内难民（IDP）安置和重建项目也需大量资金，预计这些资金中的相当部分将通过国内举债解决，内债金额将创新高。

三、债务管理战略

背负如此沉重的债务负担，巴政府深刻意识到，在制定本国债务管理战略时，必须认真学习和借鉴其它国家在债务管理方面的成功经验和先进做法，充分考虑政治承诺、内外债相关法律框架规定、现有债务和未来举债的管理及政府部门间协调等诸多因素，并同国家的宏观经济政策保持一致，以促进经济增长。

（一）国内债务管理战略

巴是一个新兴经济体，国内债务市场尚处于初级阶段，政府无法获得低成本、低风险的融资便利。为此，政府决定优先发展和健全本国的证券市场，以拓宽融资渠道，为国民经济发展募集充裕的资金。主要做法如下：

1、增加PIB的品种。继2006/07财年发行30年期的巴基斯坦投资债券（PIB）后，增发7年期的PIB，通过增加债券品种，满足不同投资者的需求。PIB采取不定期方式发行。

2、将国库券发行次数从每年5-6次增加至9-10次，但适当减少每次的发行量。

3、减少主要债券和国库券经销商与政府间的沟通障碍。

4、加强对债券和国库券经销商的监控，要求其采取双向报价制度，定期将业绩不好的公司从政府批准的名单中删除。

5、将巴国家人寿保险公司（State Life Insurance Company）和雇员养老金协会(Employees Old Age Benefits Institution)等非银行机构列入债券和国库券经销商名单，使其在发展巴证券市场方面发挥更大的作用。

6、引入政府回购PIB制度，以保证金融市场具有充足的清算能力。

7、扩大伊斯兰债券（SUKUK）的发行量。

8、推动公司法人债券市场的发展，以便在国际资金流和银行信贷突然中断时起到缓冲作用。

9、积极推动银行界引入“实时电子清算系统”，完善市场硬件建设，提高债务市场运行效率。

(二)外债管理战略

巴财政部设有专门的外债办公室，负责国家外债管理。在制订外债政策时，力求平衡经济发展的融资需求与债务偿还的可持续性之间的关系，以避免政府偿债负担过重，甚至超出国家的支付能力，从而对国家经济发展产生不良影响。

巴财政部通常在综合计算和评估本国经常帐户赤字、年偿债金额、外汇储备、中期优先发展项目所需资金及外国直接投资、证券投资、外国预算支持、私有化收入、侨汇等因素后，确定年度对外举债金额，并通过多双边援助或贷款及发行主权债券等方式募集所需外汇资金。

虽然巴政府希望通过有效债务管理将外债规模控制在警戒线之内，但由于国家经济基础薄弱，反恐战争耗资巨大，财政过于依赖国外援助，加之卢比贬值幅度过大，近年来债仍持续攀升，且外债对国民经济发展的推动作用不够理想。

为此，业内人士建议政府采取更谨慎的债务管理策略，努力减少经常帐户赤字，不断提高出口创汇能力，大力吸引外国投资，为海外侨民收入的汇回提供便利，提高外汇储备，以保持汇率稳定，压缩外债规模，减少外债利息支出。

巴近年来还与有关债权国协商，通过债务重组、债务转换（DEBT SWAP）和债务减免等方式减少年外债偿付金额。巴已与巴黎俱乐部成员国签署总额达125亿美元的一揽子债务重组协议，延期偿还到期债务（最短5年，最长38年）；还与德国、加拿大、意大利等国家签订了债务转换协议，将债务转为对巴卫生、教育和社会福利等的投资。

驻巴基斯坦使馆经商参处

（戴伟龙 执笔）

二〇〇九年十月