地缘冲突与供应扰动国际油价震荡收涨

本周国际原油市场在多空因素交织下呈现震荡上行走势，地缘政治风险与局部供应中断事件为油价提供了主要上行动力，而宏观需求前景的不确定性则限制了涨幅。整体来看，布伦特与WTI原油期货周均价均实现小幅环比上涨，但多数原油品种价格仍显著低于去年同期水平。具体市场表现来看，伦敦洲际交易所（ICE）布伦特原油期货近月合约本周均价报68.61美元/桶，环比上涨1.51%，但年同比下跌6.30%。其现货价格周均价为69.59美元/桶，环比上涨1.09%。纽约商业交易所（NYMEX）西德克萨斯轻质原油（WTI）连续合约周均价报64.35美元/桶，环比上涨1.18%。上海期货交易所（SHFE）原油期货近月合约（中质含硫原油）周均价为483.84元/桶，环比下跌1.92%。从区域基准原油看，中东基准原油官方销售价格周环比下跌2.92%至67.72美元/桶，年同比跌幅高达15.84%。阿曼原油与迪拜原油1个月远期价格周均价分别为71.39美元/桶和70.36美元/桶，环比分别下跌1.65%和0.20%。成品油方面走势分化，柴油与轻柴油周均价环比分别上涨1.68%和1.60%，而汽油价格环比下跌2.38%。

本周油市的显著波动主要受到多重因素的综合影响。首先，地缘政治冲突持续构成供应威胁。乌克兰加强对俄罗斯能源基础设施的无人机袭击，目标包括俄罗斯最大石油出口终端普里莫尔斯克（Primorsk）等大型炼油厂，此举引发市场对俄罗斯原油及燃料出口能力下降的担忧。作为回应，俄罗斯宣布将实施部分柴油出口禁令至年底，并延长汽油出口禁令，这直接加剧了市场对馏分油供应紧张的预期。其次，伊拉克库尔德地区原油出口恢复进程再生波折。尽管伊拉克联邦政府与库尔德地区政府已达成初步协议，计划恢复经由土耳其的日出口量约23万桶的原油输送，但因主要石油生产商要求自治政府提供债务偿还担保，导致出口重启受阻，这一反复过程持续扰动市场情绪。再者，美国原油库存的意外下降为油价提供了支撑。美国石油协会（API）数据显示上周原油库存减少382万桶，美国能源信息署（EIA）官方数据也证实了库存下降，这与市场预期的增加背道而驰，强化了供应趋紧的判断。此外，宏观层面，市场预期美联储将开启降息周期，此举有望刺激经济增长进而提振石油需求，科威特石油大臣即表示降息有望提振亚洲市场的石油需求。最后，OPEC+的产量政策仍是市场关注焦点，虽然其决定在10月小幅增产13.7万桶/日，但一些成员国面临产能限制，实际增产幅度可能不及目标，这在一定程度上缓解了市场对供应过剩的忧虑。我国作为重要的原油进口国，其战略储备的补充行为以及上海期货交易所（SHFE）持续推进国际化、提升“中国价格”影响力的努力，也为市场提供了结构性支撑。

贸易紧张与供应格局转变拖累国际农产品市场承压

本周国际农产品市场整体表现疲软，主要大宗商品价格普遍下行。芝加哥期货交易所（CBOT）大豆、豆粕及豆油期货领跌市场，我国大连商品交易所（DCE）相关农产品期货亦跟随外盘走低，反映出在全球贸易局势紧张及供应格局变化的背景下，市场情绪偏向悲观。具体市场表现来看，大豆及其制品市场跌幅显著。芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货近月合约本周均价报1011.60美分/蒲式耳，环比下跌2.77%，同比下跌3.50%；其豆粕期货近月合约环比跌幅达4.10%，豆油期货环比下跌3.77%。我国国内市场亦受波及，大连商品交易所（DCE）豆粕期货环比下跌2.06%，豆油期货环比下跌2.34%。玉米市场表现相对分化，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货近月合约环比微跌0.28%，而东京谷物交易所（TOCOM）玉米期货价格则保持稳定。从价格波动区间观察，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货本周承压明显，市场最高与最低收盘价均较前周有所下移。同比数据方面，多数农产品价格低于去年同期水平，例如芝加哥期货交易所（CBOT）小麦期货年同比下跌10.86%，燕麦期货年同比下跌17.14%，反映出当前市场面临的基本面压力。

本周农产品市场的显著特征主要源于地缘政治、贸易政策及供需关系的多重影响。政治与经济层面，中美贸易谈判陷入停滞是关键因素。我国作为全球最大的大豆进口国，在本应开始采购美国新季大豆的时期，订单量仍为零，这与往年同期形成鲜明对比。美国大豆协会主席公开呼吁美国政府采取行动，反映出贸易紧张关系已对美国农业造成实质性冲击。与此同时，阿根廷政府宣布暂时取消谷物等农产品的出口税，此举立即提升了其大豆在国际市场上的价格竞争力。贸易商报告称，我国买家迅速转向，预订了至少10船、约65万吨阿根廷大豆，主要用于第四季度的库存补充，这直接分流了原本可能流向美国的需求。在供需与产业层面，全球大豆供应格局正在重塑。南美供应商，特别是巴西和阿根廷，正积极填补因中美贸易摩擦留下的市场空缺。巴西对我国的大豆出口在近期创下纪录，而阿根廷的税收减免政策进一步加剧了供应端的竞争。此外，美国国内预计将迎来创纪录的玉米和大豆产量，在出口受阻的背景下，加剧了市场对供应过剩的担忧。印度拒绝进口美国转基因玉米，也限制了美国玉米的出口渠道。综合来看，贸易保护主义政策、主要出口国之间的竞争态势以及全球供应充裕的预期，共同导致了本周国际农产品价格的普遍下行。

避险情绪与降息预期推动贵金属继续高涨

本周国际大宗商品市场走势分化，贵金属板块表现尤为亮眼，在全球避险情绪升温与美联储降息预期强化共同推动下，黄金、白银等贵金属价格全线上涨，创下多年新高，而部分基本金属及黑色系商品则呈现震荡偏弱态势。整体来看，市场资金明显向具备避险属性的贵金属板块聚集，反映出当前全球宏观经济环境的不确定性正在加剧。从具体商品走势来看，贵金属成为当之无愧的市场焦点。纽约商品交易所（COMEX）黄金期货近月合约本周均价达3753.12美元/盎司，环比上涨2.13%，同比大幅上涨41.62%；伦敦现货黄金均价报3753.62美元/盎司，环比上涨2.32%，同比涨幅达41.66%。白银表现更为强劲，COMEX白银期货近月合约周均价44.54美元/盎司，环比大涨5.56%，同比上涨40.83%；白银现货均价4453.03美元/盎司，环比上涨5.27%。铂族金属同样表现不俗，纽约商业交易所（NYMEX）铂金期货周均价1505.16美元/盎司，环比上涨7.40%；钯金期货周均价1240.64美元/盎司，环比上涨5.42%。相比之下，基本金属走势相对平稳，伦敦金属交易所（LME）铜价环比微涨0.50%，而铁矿石、锰硅等黑色系商品则小幅下跌。从价格区间看，COMEX黄金期货最高触及3753.12美元/盎司，最低报3730.50美元/盎司；COMEX白银期货最高至44.85美元/盎司，最低为43.92美元/盎司。

本周贵金属市场的强劲表现主要受到多重因素共同驱动。在宏观经济层面，美联储降息预期是推动贵金属上涨的核心动力。尽管美联储主席鲍威尔强调未来降息路径将保持谨慎，但市场对美联储将进一步降息的预期持续升温，这降低了持有无息资产黄金的机会成本，同时打压美元指数，从计价角度直接利好以美元计价的贵金属。政治因素方面，美国总统特朗普对美联储持续施压，甚至试图罢免理事库克，引发了市场对美联储独立性的担忧，削弱了美元及美元资产的信心，进一步强化了黄金的避险属性。从供需关系看，全球央行持续增持黄金储备，我国等新兴市场国家对黄金的实物需求保持强劲，同时投资需求也显著增长，短线交易员与市场跟风者担心错过上涨行情，进一步推动了投资需求的增长。此外，花旗等机构预测，在美联储新鸽派领导层上任前景、美国实际利率下降及美元承压的推动下，黄金和白银的牛市行情将进一步扩大，这种乐观预期也为市场提供了有力支撑。在地缘政治方面，全球经济不确定性加剧以及美国政治干预货币政策的风险，都促使投资者将资金转向黄金等传统避险资产，从而推动了本轮贵金属的全面上涨。

天然橡胶市场震荡下行

本周天然橡胶市场整体呈现震荡下跌态势，主要品种价格普遍下滑，市场交投氛围偏弱。从各大交易所期货价格来看，上海期货交易所（SHFE）天然橡胶期货近月合约周均价报14695.00元/吨，环比下跌1.53%，同比下跌11.88%。从具体市场表现来看，天然橡胶1号上期均价报123.50，环比持平，但同比大幅下跌16.27%；天然橡胶3号日上期均价报312.68，环比下跌2.17%，同比下跌21.62%；天然橡胶3号新上期均价报214.42，环比小幅下跌0.22%，同比下跌23.74%；天然橡胶TSR20上期均价报172.72，环比微跌0.05%，同比下跌13.31%。从库存数据来看，上海期货交易所（SHFE）天然橡胶库存本周减少8，852吨至187，972吨，显示市场供应压力有所缓解。

本周橡胶市场走弱主要受到以下因素影响：首先，供应端来看，东南亚主产区进入产胶旺季，市场供应充足，泰国、越南等地区橡胶出口量持续增加。其次，需求端表现疲软，全球经济增长放缓导致下游汽车行业需求不振，尤其是我国汽车销售数据低于预期，抑制了橡胶需求。同时，日元走强也对日本橡胶期货市场形成压力，进一步打压市场信心。此外，地缘政治风险持续，欧洲和中东地区局势紧张影响市场情绪。不过也有一些利好因素，如我国经济刺激措施的出台以及美联储可能降息的预期，为市场带来一定支撑。从产业政策来看，上海期货交易所（SHFE）正在扩大对外开放品种、吸引更多境外投资者参与，这将有助于提升我国橡胶期货市场的国际影响力。天气方面，泰国气象部门预警未来可能出现强降雨和洪水，可能对橡胶生产造成一定影响，这也在一定程度上限制了橡胶价格的下跌空间。

责编：周晓剑