受地缘冲突与供应过剩共同影响，国际油价震荡收跌

本周国际原油市场整体呈现震荡偏弱走势，多空因素交织下价格波动加剧。具体来看，洲际交易所（ICE）布伦特原油期货近月合约周均价环比下跌0.36%，同比下跌13.73%；纽约商业交易所（NYMEX）西德克萨斯轻质原油（WTI）连续合约周均价环比下跌0.50%，同比下跌14.86%。我国上海期货交易所的上海原油期货近月合约（中质含硫原油）表现相对坚挺，周均价环比微涨0.31%，但同比仍下跌13.38%。其他主要市场基准原油方面，中东基准原油官方销售价格周均价环比下跌2.36%，同比下跌11.53%；阿曼原油1个月远期价格周均价环比下跌1.23%，同比下跌12.89%；迪拜原油1个月远期价格周均价环比下跌0.22%，同比下跌13.25%。阿拉斯加北坡原油美国西海岸到岸价周均价环比微跌0.19%，同比跌幅为8.87%。值得注意的是，布伦特原油现货价格周均价环比微涨0.35%，但同比大幅下跌15.97%。整体而言，多数原油品种周度环比下跌，反映出市场面临的压力，而乌克兰袭击俄罗斯新罗西斯克港等地缘事件虽一度引发供应担忧并推动油价盘中反弹，但未能扭转全周的弱势格局。

本周油价走势主要受以下几方面因素影响：首先，来自供需基本面的利空压力是压制油价的核心因素。石油输出国组织（OPEC）在其月报中做出了关键预测转变，指出全球石油市场在第三季度已出现“供应过剩”，而非此前预测的“供应短缺”，这一转变主要源于美国原油产量的超预期增长以及OPEC自身供应的增加。更为严峻的是，OPEC进一步调整了对2026年的预期，预计届时市场将出现“小幅过剩”，这与其先前预测的供应趋紧形成鲜明对比。与此同时，国际能源署（IEA）的预测更为悲观，其预计2026年全球石油市场将出现“大规模过剩”。美国能源信息署（EIA）的报告也佐证了供应充裕的局面，其数据显示美国上周原油库存出现了“超预期累库”。这些权威机构的报告共同指向一个事实：全球原油供应正超过燃料需求，这一根本性的供需矛盾对油价构成了持续的下行压力。高盛的报告更是警告，一波“最后的供应浪潮”将导致2026年出现日均约200万桶的大规模供应过剩。其次，地缘政治事件与西方制裁为市场注入了不确定性，并引发了短期的供应扰动，这是本周油价波动加剧的主要原因。一方面，乌克兰对俄罗斯重要黑海石油出口枢纽新罗西斯克港的无人机袭击，导致该港口的谢斯卡里斯石油码头发生火灾，两个泊位受损，迫使俄罗斯诺沃石油公司暂停石油出口，影响了全球约2%的石油供应。这一事件一度在周五推动国际油价上涨超过2%。此外，伊朗在霍尔木兹海峡附近扣押一艘油轮也增添了地缘风险溢价。另一方面，美国对俄罗斯两大顶级石油生产商——俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）的制裁已于周五生效，据估计可能导致近4800万桶俄罗斯原油滞留海上。这一制裁不仅直接冲击俄罗斯原油出口，也引发了市场对全球石油贸易流重塑的担忧，有消息称我国炼油企业延长石油已因此转向从阿联酋和哈萨克斯坦采购原油以替代俄罗斯供应。最后，市场情绪与结构性变化也影响着油价。美国为卢克石油公司海外资产出售谈判铺平道路，以及有报道称美国正重新推动结束俄乌冲突，这些消息在一定程度上缓解了供应持续中断的担忧，给油价带来压力。同时，有分析指出，海上在途船货正逐步转化为陆上库存，这导致原油市场结构转弱。此外，我国10月份原油库存可能增加，强劲的进口和国内产量超过了炼油厂加工量的增长，这也从需求侧对国际油价构成了一定压力。综上所述，本周原油市场正是在宏观供需过剩的悲观预期与地缘冲突引发的短期供应担忧这两股力量的反复角力下，走出了震荡偏弱的行情。

中美大豆贸易主导市场，内外盘走势分化

本周国际农产品市场走势分化，以大豆为核心的油籽板块表现活跃，而谷物类商品整体波动有限。具体来看，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货近月合约周度环比上涨1.77%，同比大幅上涨14.79%；其下游产品CBOT豆油期货近月合约环比上涨1.03%，同比涨幅高达17.34%；而CBOT豆粕期货近月合约则环比微跌0.19%，同比上涨11.11%。与美豆强势相比，我国国内大豆系列商品走势相对温和：大连商品交易所大豆1号期货近月合约环比微涨0.84%，同比上涨6.76%；豆粕期货环比上涨2.02%，同比上涨3.47%；豆油期货环比基本持平，仅微涨0.14%，同比上涨2.45%。其他农产品中，CBOT小麦期货近月合约环比微涨0.58%，同比下跌2.05%；CBOT玉米期货近月合约环比下跌0.68%，同比微涨0.70%；东京谷物交易所（TOCOM）玉米期货近月合约环比无变化，同比上涨1.39%。本周市场行情主要受中美大豆贸易动向主导，我国对美国大豆的采购消息提振了美豆市场，但我国国内高库存抑制了内盘跟涨幅度。

本周农产品市场走势主要受以下几方面因素影响：首先，中美大豆贸易关系成为核心驱动因素。据路透社报道，本周美国对华大豆出口量创两年多来新高，这可能只是我国加速采购计划的开端。此前由于中美贸易战，世界最大的大豆进口国我国几个月来一直避免进口美国大豆。具体的采购数据显示，我国周一至少购买了14船美豆，这是自1月份以来我国从美国采购的最大规模。这些积极的贸易信号直接推动了CBOT大豆及其制品期货的价格上涨，尤其是美豆油同比高达17.34%的涨幅，充分反映了市场对贸易关系改善的乐观预期。其次，供需基本面的博弈影响市场走势。美国农业部在近期报告中下调了美国玉米和大豆产量预估，但同时指出农民将收获历史最大规模的玉米作物，这种矛盾的信号导致玉米期货承压，CBOT玉米环比下跌0.68%。与此同时，我国国内的供需状况也显著影响市场。据路透分析，我国进口拉美大豆规模创纪录，购买美国大豆空间不大，难以像白宫宣扬的那样购买1,200万吨美国大豆，特别是我国港口大豆库存达到创纪录的1,000万吨。这种高库存状况抑制了我国国内豆类商品的跟涨动力，导致内盘大豆系列商品涨幅明显小于外盘。第三，全球农业生产和贸易政策的变化也在产生影响。阿根廷洪水延迟了大豆和玉米种植，影响了南美供应预期。埃及设定了明年生产500万吨本地小麦的目标，寻求自给自足，这可能影响长期的小麦贸易流向。此外，我国在农业科技方面的进步，如高蛋白玉米被视为减轻大豆进口依赖的手段，以及在国内拓展大豆的适应边界，这些因素都在潜移默化地改变着长期的供需格局。最后，资本市场的行为也加剧了价格波动。数据显示，大型投机者增加了在CBOT玉米的净空头头寸，这种资金流向进一步压制了玉米价格。而在大豆市场，受我国采购消息刺激，资金呈现净买入状态，推动价格上涨。这种差异化的资金态度明显反映在各商品的价格表现上，造就了本周农产品市场的分化格局。

黄金白银双双回调 贵金属市场承压下行

本周贵金属市场主要受到美联储官员鹰派言论、市场对12月降息预期降温以及美元指数走强等因素影响，整体呈现下跌走势，主要品种普遍回调。黄金、白银等贵金属价格均出现不同程度下跌，市场表现偏弱。具体来看，黄金99.99周内环比下跌2.07%，同比上涨51.78%；伦敦黄金现货价格环比下跌1.61%，同比上涨53.47%；纽约商品交易所（COMEX）黄金期货近月合约环比下跌1.75%，同比上涨53.26%。白银市场方面，白银99.99环比下跌2.02%，同比上涨52.62%；伦敦白银现货价格环比下跌1.19%，同比大涨63.77%；COMEX白银期货近月合约环比下跌2.46%，同比上涨61.65%。铂金方面，铂99.95环比下跌3.50%，同比上涨74.48%；伦敦铂金收盘价环比下跌2.72%，同比上涨59.04%。基本金属方面，铜价环比下跌0.82%，同比上涨16.14%；锡价环比小幅上涨0.50%，同比上涨20.45%；铁矿石环比微涨0.41%，同比上涨3.46%。

本周贵金属市场走势主要受以下几方面因素影响：1.美联储政策预期变化。美联储内部就12月降息存在严重分歧，多位官员发表鹰派言论，表示需要继续保持警惕以应对通胀风险。市场对美联储12月降息的预期明显降温，这对贵金属价格形成压制。2.宏观经济环境变化。美国就业市场数据表现疲软，但通胀压力仍存，经济前景存在不确定性。同时，美国政府停摆问题得到解决，这在一定程度上提振了市场风险偏好。3.黄金税收政策影响。我国新的黄金税收政策实施后，对黄金珠宝产业链造成冲击，短期内利润空间受到挤压。部分企业通过上调产品价格向终端消费者传导成本压力，这影响了黄金消费需求。4.央行购金需求持续。据统计，全球央行黄金持有量首次在近30年来超过美债，显示出各国央行对黄金储备的重视程度不断提升。这为金价提供了长期支撑。5.市场投资情绪转变。随着金价处于历史高位，其波动性明显加剧。部分投资者选择获利了结，导致短期内贵金属市场承压。同时，银行等金融机构纷纷上调黄金积存业务门槛，这也在一定程度上影响了投资需求。总体来看，在美联储政策预期摇摆、经济基本面喜忧参半的背景下，贵金属市场短期内或将维持震荡格局。不过考虑到地缘政治风险、全球央行购金需求等因素的支撑，贵金属的长期投资价值仍然存在。

橡胶市场多空因素交织，市场呈现分化与震荡格局

本周全球天然橡胶市场整体呈现分化与震荡走势，不同品种和市场的表现各异。具体来看，天然橡胶（3号日）价格环比上涨4.46%，同比下跌11.04%；天然橡胶（3号新）价格环比上涨2.30%，同比下跌10.02%；天然橡胶RSS3级曼谷评估价格环比上涨1.98%，同比下跌12.57%。上海期货交易所（SHFE）天然橡胶期货近月合约表现最为强劲，环比上涨4.45%，但同比跌幅达13.16%。相比之下，天然橡胶（1号）价格环比微跌0.43%，同比下跌10.45%；天然橡胶（TSR20）价格环比小幅上涨0.44%，同比下跌7.97%。这种分化走势主要受到我国经济数据改善、东南亚供应端扰动以及全球需求前景不确定性等多重因素的综合影响。

本周橡胶市场走势主要受以下几方面因素影响：从供应端来看，东南亚主要产胶国的天气问题和生产情况对市场构成支撑。泰国作为全球最大的天然橡胶生产国，近期出现的降雨天气对割胶作业产生干扰，引发市场对短期供应收紧的担忧，这直接推动了日本橡胶期货价格的连续上涨。同时，马来西亚的自然橡胶产量在9月份出现显著下滑，据数据显示同比下降14.8%，但第三季度整体产量却同比增长36.9%，这种短期波动与长期增长并存的情况增加了市场的不确定性。印度尼西亚方面，奥兰农业公司启动了针对橡胶种植者的奖励计划，旨在提高生产质量和可持续性，而马来西亚橡胶工业小农发展局（RISDA）则计划通过新的仓库网络将沙巴橡胶出口量目标定为70,000吨，这些举措反映了主要生产国在提升产业效率和扩大出口方面的努力。需求端因素则呈现复杂态势。我国作为全球最大的橡胶消费国，近期公布的经济数据表现积极，包括制造业采购经理人指数（PMI）回升和基础设施投资加快，为橡胶需求提供了潜在支撑。汽车行业方面，印度聚丙烯酸橡胶市场在10月份因汽车需求激增而增长0.6%，显示部分市场的需求韧性。然而，日本橡胶市场却受到我国汽车需求放缓的制约，这种区域需求的分化使得全球橡胶市场走势缺乏一致性。此外，银巴铁路桥梁用橡胶材料“以次充好”事件引发官方调查，可能会促使我国在基础设施建设领域加强对橡胶材料质量的监管，短期内或对低品质橡胶需求产生压制。库存与市场结构方面，上海期货交易所指定仓库的橡胶库存出现显著下降，最新数据显示周度降幅达50.2%，减少79,463吨，库存的快速去化为近月合约价格提供了有力支撑。长安期货分析师指出，尽管前期去库进程良好，但近期有转为累库的迹象，这可能限制橡胶价格的趋势性上涨空间。此外，国际贸易环境的变化也对市场产生重要影响。墨西哥已认定我国橡胶存在倾销行为，拟征收永久性关税；印度相关部门也已对我国橡胶子公司发起反倾销调查并加入调查。这些贸易保护主义措施的增多，可能改变全球橡胶贸易流向，并对价格形成机制产生深远影响。从宏观层面看，日元持续走弱为以日元计价的日本橡胶期货提供了额外支撑，使其呈现连续多日上涨的态势。同时，我国相关期货公司在上期所支持的云南江城县天然橡胶“保险+期货”项目圆满收官，体现了金融工具在服务橡胶产业和保障胶农收入方面的积极作用，这也有助于维护我国橡胶产业的稳定发展。综合来看，当前橡胶市场正处于多空因素激烈博弈的阶段，供应端的短期扰动、主要消费国的经济刺激政策、区域需求分化、库存变化以及国际贸易环境演变共同塑造了本周市场的复杂走势。

责编：周晓剑