地缘政治紧张局势加剧，国际油价震荡上行

本周国际原油市场呈现震荡上行态势，地缘政治紧张局势成为主要驱动力。具体来看，多种原油期货价格均出现不同程度的上涨。布伦特原油现货价格环比上涨2.93%，同比下跌14.55%；ICE布伦特原油期货近月合约环比上涨3.24%，同比下跌15.77%；阿拉斯加北坡原油美国西海岸到岸价环比上涨2.47%，同比下跌9.07%；阿曼原油1个月远期价格环比上涨3.32%，同比下跌16.88%；上海原油期货近月合约（中质含硫原油）环比上涨2.31%，同比下跌19.66%；NYMEX西德克萨斯轻质原油连续合约环比上涨3.03%，同比下跌17.20%；迪拜原油1个月远期价格环比上涨2.90%，同比下跌17.18%。其中，美国对委内瑞拉的制裁以及相关地缘政治紧张局势，是推动本周油价上涨的主要因素。

本周油价走势主要受以下几方面因素影响：首先，美国对委内瑞拉的制裁以及相关地缘政治紧张局势是推动油价上涨的主要动力。美国总统特朗普宣布对委内瑞拉实施全面海上封锁，并将马杜罗政府列为“恐怖组织”，此举引发市场对委内瑞拉原油供应中断的担忧，刺激了油价上涨。美国在加勒比海加大军事部署，并扣押了多艘运载委内瑞拉原油的油轮，进一步加剧了市场对供应的担忧。美国对委内瑞拉石油产业的极限施压，包括封锁进出委内瑞拉的油轮，以及威胁进行地面打击等，都对原油市场产生了显著影响。其次，地缘政治因素对油价的扰动也较为明显。尽管乌克兰和俄罗斯的谈判取得一定进展，提升了达成协议的可能性，但美国对委内瑞拉的强硬立场，以及中东地区潜在的地缘政治风险，都对油价构成了支撑。市场对地缘政治风险的担忧，使得资金涌入黄金、白银等避险资产，同时也支撑了原油价格。第三，原油市场的供需关系也对油价产生影响。尽管美国原油库存有所下降，但全球原油供应过剩的担忧依然存在。西非原油卖家正难以售出原油货载，反映出全球石油市场整体供过于求的局面。此外，中国等原油买家要求委内瑞拉石油大幅降价并修改合同，也显示出市场对原油供应过剩的担忧。第四，其他因素的影响。国际能源署（EIA）的数据显示，美国原油库存减少，炼油活动增加，这在一定程度上支撑了油价。此外，美元走势、全球经济复苏情况、以及OPEC+的减产协议执行情况等，都会对油价产生影响。

农产品市场震荡调整，黑海局势提振小麦

本周国际农产品市场呈现震荡调整的态势，其中CBOT小麦受黑海局势影响呈现上涨，大豆和玉米则涨跌互现。具体来看，大豆系列整体呈现下跌趋势。大豆2号环比下跌1.39%，同比上涨7.61%。豆粕（大连）环比下跌0.33%，同比上涨7.64%。豆油（大连期）环比下跌1.26%，同比上涨3.85%。大连大豆1号期货近月合约环比下跌0.32%，同比上涨7.29%。CBOT大豆期货近月合约环比下跌0.20%，同比上涨8.03%。CBOT豆粕期货近月合约环比上涨0.67%，同比上涨1.61%。CBOT大豆油期货近月合约环比上涨0.36%，同比上涨22.34%。玉米期货方面，CBOT玉米期货近月合约环比上涨1.79%，同比下跌0.47%。TOCOM玉米期货近月合约环比下跌0.85%，同比下跌6.10%。小麦期货方面，CBOT小麦期货近月合约环比上涨1.47%，同比下跌4.14%，主要受到俄乌紧张局势升级，引发对黑海地区农产品出口的担忧的影响。

本周农产品价格走势主要受以下几方面因素影响：1.黑海地区紧张局势升级：俄罗斯加剧了对乌克兰敖德萨港口的袭击，同时宣称无人机攻击损坏了塔曼港的船只和基础设施。这一系列事件引发了市场对黑海地区农产品出口的担忧，直接推动了CBOT小麦价格的上涨。黑海地区是全球重要的粮食出口地，任何冲突升级都可能导致全球粮食供应中断，从而引发价格波动。2.全球大豆供需格局变化。巴西大豆播种结束，市场普遍预期巴西将迎来丰收，这给全球大豆供应带来了宽松的预期，对大豆价格形成下行压力。与此同时，美国大豆出口进度明显滞后，出口窗口收窄，也加剧了市场的担忧情绪，导致CBOT大豆价格持续下行。此外，我国11月连续第三个月没有从美国进口大豆，此前买家担心如果中美贸易战迟迟未结束，大豆将出现短缺，因此转向南美供应，也对美国大豆价格形成压力。3.国内油脂油料供应扰动。本周国内油脂油料偏弱运行，国内走势弱于国际。菜系补跌，棕榈油波动加大。本周油脂油料供应端先后出口扰动，大豆通关检验时间确定延长至二十，驱动来自于国内供应。4.玉米市场供需博弈。11-12月锦州港、东北产区玉米价格整体偏强运行，北方六港玉米集港量降幅大于下海量，库存处于近三年同期最低水平。11-12月东北深加工企业玉米收购均价涨幅明显，主要受到市场上量缓慢、需求增加的驱动，企业盈利下降甚至亏损。但12月中上旬，期货市场因移仓换月与多头减仓影响，止涨回落，1月合约自2310的高点回落至2200上方，下跌约110点，跌幅达到4.8%。回顾上周行情，农产品市场受到多种因素的综合影响，包括地缘政治风险、全球供需格局、贸易政策以及国内市场供需情况等。这些因素相互作用，导致农产品价格呈现出复杂的波动。

黄金白银领涨，金属价格集体创历史新高

本周，国际贵金属市场呈现集体爆发的态势，黄金、白银、铂金等多个品种价格均创下历史新高。具体来看，黄金99.99、黄金伦敦收盘价、COMEX黄金期货近月合约分别环比上涨3.09%、3.35%、3.52%，白银99.99、COMEX白银期货近月合约、白银现货收盘价分别环比上涨13.18%、10.54%、9.75%，铂99.95、铂金伦敦收盘价分别环比上涨21.34%、17.96%，铁矿石、铜、锡分别环比上涨1.16%、2.99%、2.46%。其中白银、铂金涨幅显著，同比涨幅分别高达125.83%、159.73%。市场对美联储降息的预期以及地缘政治紧张局势的持续是推动此轮贵金属价格上涨的主要因素。本周，黄金、白银、铂金、铜等贵金属价格均创下历史新高。

本周贵金属价格的集体上涨，主要受到以下几方面因素影响：首先，美联储降息预期是推动金银价格上涨的重要因素。根据市场分析，美联储在12月继续降息25个基点，并预计明年仍有1次降息。美联储降息预期增强了黄金的避险属性，降低了持有黄金的机会成本，从而刺激了市场对黄金的需求。同时，美联储内部对于降息的分歧也创下多年来新高，这预示着明年美联储进一步降息的门槛提高，降息步伐趋于放缓，但市场仍普遍预期降息，这为金银价格提供了支撑。其次，地缘政治紧张局势加剧了市场避险情绪。俄乌冲突、委内瑞拉局势等地区冲突的持续，以及对美国可能对委内瑞拉宣战的担忧，都使得投资者涌向黄金等避险资产。黄金作为一种跨越金融与司法体系流通的战略性资产，在地缘政治不确定性增加时，其避险功能凸显，吸引了大量资金流入，推动金价上涨。再次，全球经济不确定性增强。全球经济面临多重压力，包括高通胀、经济增长放缓等，这使得黄金的避险属性再次受到市场关注。世界黄金协会认为，黄金在投资组合中的策略性价值正在回归，这进一步提升了市场对黄金的兴趣。此外，白银价格的上涨幅度超过黄金，也受到多种因素的推动。白银的工业需求，特别是光伏产业的发展，对白银的需求量增加，推动了白银价格的上涨。同时，白银的供应相对紧张，也支撑了其价格。分析师预计，白银价格在2026年有望突破100美元大关。最后，市场情绪的推动。衍生品净多头和ETF天量流入是本轮行情的主要驱动因素。市场情绪回暖，投资者对贵金属的信心增强，也推动了价格的上涨。值得注意的是，多家银行正在调整代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务，这反映了银行对贵金属业务风险的谨慎态度，也可能对市场情绪产生一定影响。

橡胶市场多空因素交织，各类商品表现分化

本周我国天然橡胶市场整体呈现分化走势。部分品种价格小幅上涨，部分则延续下跌态势。具体来看，天然橡胶（1号）环比上涨0.86%，同比下跌10.11%；天然橡胶（3号日）环比上涨1.53%，同比下跌13.58%；天然橡胶（3号新）环比上涨1.61%，同比下跌14.09%；天然橡胶（TSR20）环比上涨2.34%，同比下跌5.94%。上海天然橡胶期货近月合约环比上涨1.19%，同比下跌10.93%。而天然橡胶RSS3级曼谷评估价格则环比下跌0.78%，同比下跌15.83%。市场表现的分化，反映了多空因素的复杂博弈。

本周橡胶市场走势主要受以下几方面因素影响：首先，宏观经济因素对橡胶市场形成复杂影响。一方面，原油价格的坚挺对橡胶市场形成支撑。原油价格上涨以及供应趋紧的预期，推动了日本橡胶期货的上涨。另一方面，全球汽车需求下降的趋势对合成橡胶市场造成压力，这也在一定程度上影响了天然橡胶的需求。此外，日元走强也对日本橡胶期货价格形成压制。其次，供应端因素对市场产生影响。尽管有消息称，中国将维持对美、韩及欧盟橡胶进口的反倾销税，这可能在一定程度上限制进口供应。但也有分析指出，泰国天气改善缓解了供应担忧，对市场形成利空。再次，我国国内市场因素不容忽视。一方面，我国是全球重要的橡胶消费国。海南自贸港封关，对当地天然橡胶行情的影响值得关注。另一方面，国内橡胶履带行业龙头企业元创股份在深交所主板上市，为市场注入了新的活力，也反映了橡胶行业的发展潜力。同时，上海橡胶仓库库存的增加，对市场形成一定的压力。最后，国际市场动态也对橡胶价格产生影响。马来西亚吉隆坡橡胶市场受到区域同行坚挺及油价上涨的支撑。但也有分析认为，中国电动汽车销售疲软，对吉隆坡橡胶市场形成压力。此外，通过拉脱维亚出口橡胶至俄罗斯的现象，也值得关注。

责编：周晓剑