本周国际油价出现震荡下行

本周，英国北海布伦特原油周均价报83.944美元/桶，较上周下跌0.88%，已经在80美元/桶关口徘徊。美国西德克萨斯中质原油（WTI原油）周均价报76.71美元/桶，较上周小幅上涨0.41%。布伦特原油期货周均价报81.746美元/桶，较上周轻微反弹1.12%；阿联酋迪拜原油周均价为82.618美元/桶，较上周上涨1.63%；上海国际能源交易所原油期货周均价为580.48元/桶，较上周下滑2.31%。

国际油价的整体承压主要来自全球经济增速放缓的预期影响，特别是重要的新兴经济体如中国经济复苏放缓可能拖累原油需求增速，而中国最近采取的经济政策也增加了国内原油供应的压力。此外，11月24日公布的美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，上周投机资金持有原油看空单合约的仓位增加近2万手，表明看空情绪加强是导致油价下跌的另一重要原因。本周末原定举行的OPEC+会议被推迟至11月30日召开，引发市场对产油国联盟内部在减产问题上难以达成共识的担忧。有媒体报道，沙特表示，如果其他国家不配合进一步减产，沙特可能会取消其单方面减产100万桶/日的承诺。分析认为非洲的欧佩克成员国安哥拉、刚果和尼日利亚将难以在当前的较低产量配额基础上接受进一步减产，这成为形成共识的障碍。另外，阿拉伯联合酋长国已经获得欧佩克批准，在明年1月份适度增产，这也与沙特的立场相左。在过去的一个月时间里，随着中东地缘政治紧张局势稍有缓解，市场对需求降温的担忧又升温，表现为对冲基金加大了对美国原油看空仓位的积累。根据CFTC的数据，过去4周对冲基金看空的仓位增加了近4倍，至11月7日已升至95756手，为今年7月以来的最高点;与此同时，押注看多的仓位连续第6周被减持。显示出投资者看空情绪明显升级。综合当前的市场情况来看，国际投行高盛、安杜兰德资本等机构预计欧佩克+不排除在11月30日的会议上宣布实施新的或额外的减产措施，以平衡全球原油供需并提振油价。因此展望下周，如果OPEC会议结果积极有利于油价，布伦特和WTI原油有望企稳回升。

本周国际农产品期货价格出现走低震荡

本周，芝加哥商品交易所的主要期货品种周均价均有不同程度的下滑。具体来看，玉米期货价格为466.95美分/蒲式耳，比上周下跌1.4%；小麦期货价格报550.35美分/蒲式耳，较上周下跌2.27%；大豆期货价格为1352.5美分/蒲式耳，较上周小幅下滑0.88%。日本东京谷地交易所玉米期货周均价为41000日元/吨，与上周持平；大连商品交易所大豆1号期货周均价为5060元/吨，较上周小幅爬升1.81%。

导致农产品价格普遍承压的原因，一是全球经济增长前景偏弱，大宗农产品处于经济周期品种，市场担心疲弱的全球经济将拖累这些非必需消费品的需求。二是在全球通胀压力依然存在的背景下，部分投资者选择减持农产品期货以规避通胀风险，增加了抛售压力。再次，从供给端来看北美和南美主要产区的天气状况对产量形成支撑。相比之下，食糖市场的表现突出，已经成功打开涨停板。受全球主产区天气因素影响，今年的食糖供给出现了较大幅度的削减。数据显示，除了巴西外，印度和泰国的糖产量预计分别较去年同期下降20%左右。考虑到国际糖价长期存在价格倒挂，大量廉价进口糖无法流入中国市场，因此上周国际糖价格和国内糖价继续上攻，都创下了多年来的新高。市场分析认为，在“缺糖”的背景下，糖价有望成为农产品价格的“风口浪尖”。

展望下周，南美主产国的天气状况和对大豆出口的影响值得继续关注。此外，小麦价格走势将继续受到俄乌战争对其出口的影响。总体而言，在全球经济面临衰退压力的背景下，大宗农产品价格难以承接明显的反弹机会。

国际金属市场价格走势出现两极分化的态势

本周，受到美联储或将放缓加息节奏的预期下白银价反而表现逆势而上，现货周均价为23.95美元/盎司，大涨2.73%。伦敦金属交易所黄金周均价为1992.092美元/盎司，较上周上涨1.36%；纽约商品交易所黄金期货周均价为1994.56美元/盎司，较上周小幅攀升1.42%；伦敦金属交易所白银周均价为2381.248美分/盎司，较上周明显反弹2.46%；伦敦金属交易所铂周均价为927.494美元/盎司，较上周大幅上涨4.33%。与此不同的是，铜、铅、铝等工业基本金属的价格在本周出现了深度调整的态势。以铜现货价格为例，上周的周均价较上周大幅下跌2.6%。

分析认为中国经济放缓是拖累铜价表现的主要原因之一，这表明基本金属更容易受到宏观经济景气度的直接影响。而与此相反，贵金属和投资产品属性更加明显的白银，则更多代表着市场的流动性和风险偏好。因此，展望本周金属市场后续走势，预计白银等贵金属在美联储加息预期被进一步打消的情况下，价格可能继续呈现强势抗跌的态势；而铜、铝等工业类金属则面临着更大的经济下行风险，短期内难以企稳，有进一步下探的可能。当然如果美联储在12月意外展现出更加鹰派的立场，则整个大宗商品市场都将承压。

国际天然橡胶市场价格走势趋于平缓

进入11月下旬，国际天然橡胶市场主要品种出现窄幅震荡的态势。以市场关注度最高的新加坡胶期货SRUc1为例，上周其周均价为168.86美分/千克，与前一周基本持平，涨幅为-0.13%，表现出价格企稳的迹象。泰国3号天然橡胶周均价为60.036泰铢/千克，较上周小幅走低0.93%。上海期货交易所天然橡胶周均价为14087元/吨，较上周反弹4.14%。

橡胶价格之所以得以企稳，主要是市场对于供应端压力的担忧有所缓解。一方面，主产国泰国和印尼的天然橡胶产量已逐步回升；另一方面，下游汽车等需求也较为坚挺。特斯拉上海工厂产能释放，中国经济有望逐步回暖也让市场对橡胶中长期需求基本面保持中性或轻度乐观预期。

因此，对于国际天然橡胶价格后市的预测，主流市场观点认为新加坡胶期货SRUc1将在当前140-180美分/千克的价格区间内持续震荡。当然美联储政策、中国经济走向等变量也将引发价格的二次波动。但从市场供需基本面看，橡胶价格完全有望企稳运行。